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來(lái)源：北京商報(bào)

一年前的9月，中證A500ETF現(xiàn)象級(jí)“出圈”，其名字幾乎無(wú)處不在：機(jī)構(gòu)忙著開(kāi)展一場(chǎng)場(chǎng)路演，行業(yè)內(nèi)的交流話題總繞不開(kāi)它，各大平臺(tái)的營(yíng)銷(xiāo)宣傳鋪天蓋地，就連穿梭在城市中的地鐵廣告里，都能看到它的身影，可謂將ETF搶首發(fā)的大戰(zhàn)盛況演繹到了極致。一年后，喧囂逐漸沉淀，中證A500ETF分化格局凸顯，規(guī)?？s水情況也在發(fā)生。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，中證A500ETF未來(lái)仍需以時(shí)間換空間，長(zhǎng)期看仍具備巨大的規(guī)模增長(zhǎng)潛力。

(相關(guān)資料圖)

規(guī)模逼近1900億元

“提起公司布局中證A500ETF那段日子，可謂是全力以赴，大家都忙著打磨產(chǎn)品、營(yíng)銷(xiāo)方案?！蹦炒笮凸际袌?chǎng)人士感嘆。

2024年9月，中證A500指數(shù)正式面市，首批10只中證A500ETF獲批并在同月火速成立，在單只20億元規(guī)模上限的背景下，彼時(shí)發(fā)行總規(guī)模逼近200億元。同年11月，華夏、易方達(dá)、博時(shí)等12家公募旗下第二批中證A500ETF接踵而至，再為A股市場(chǎng)吸引超240億元的增量資金。此后，東財(cái)、浦銀安盛等一批公募也開(kāi)始加入布局新指數(shù)的大軍。

一年過(guò)去，中證A500ETF家族已然擴(kuò)容，從最初的10只增長(zhǎng)到43只（含增強(qiáng)型產(chǎn)品），Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月19日，中證A500ETF上市總規(guī)模達(dá)1899.26億元。其中，首批10只基金最新規(guī)模達(dá)1111.41億元，占比58.52%。

歷經(jīng)一年運(yùn)作，5家公募旗下相關(guān)產(chǎn)品規(guī)模超過(guò)了百億元。其中，華泰柏瑞基金、國(guó)泰基金相關(guān)產(chǎn)品規(guī)模超200億元，分別為223.51億元、207.02億元。緊隨其后，A500ETF南方以188.51億元規(guī)模位居第三，中證A500ETF富國(guó)、A500ETF嘉實(shí)也分別以119.11億元、115.58億元躋身前五。

同時(shí)，中證A500ETF的產(chǎn)品矩陣也在豐富。2025年5月以來(lái)，摩根基金、國(guó)泰基金等8家公募中證A500指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品相繼成立，8月以來(lái)，3只中證A500紅利低波ETF也相繼面市。

“一年來(lái)，對(duì)比首發(fā)時(shí)的集中宣傳，公司在具體持營(yíng)中的策略有了明顯調(diào)整。”招商基金指數(shù)產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)部相關(guān)人士表示，經(jīng)過(guò)前期對(duì)中證A500指數(shù)的科普，市場(chǎng)有了一定了解后，現(xiàn)在公司更多側(cè)重于后市行情的展望分析，以網(wǎng)格、定投等交易策略的引導(dǎo)為主，中證A500ETF在回歸工具屬性。

華南某公募基金人士則指出，一方面，公司仍注重與私募、券商資管、養(yǎng)老金、FOF等機(jī)構(gòu)投資者的路演交流，以專業(yè)化服務(wù)去贏得機(jī)構(gòu)信任。另一方面，也在做好個(gè)人投資者的拓展。從產(chǎn)品流動(dòng)性支撐的角度來(lái)看，頭部公司正持續(xù)加大對(duì)中證A500ETF做市資源的投入，甚至形成了一定的剩余，為產(chǎn)品交易的活躍度、成交便利性提供了基礎(chǔ)支撐。

50億規(guī)模盈虧線成考驗(yàn)

一年前，是產(chǎn)品宣發(fā)的一片繁榮，一年后，則是渠道品牌的實(shí)戰(zhàn)比拼。潮水退去，馬太效應(yīng)終究要面對(duì)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，若僅對(duì)比首批產(chǎn)品來(lái)看，5只大型公募旗下的中證A500ETF規(guī)模已超百億元，但同期，部分中小型公募的產(chǎn)品規(guī)模則僅超30億元。從規(guī)模變化看，對(duì)比產(chǎn)品成立后首個(gè)完整報(bào)告期，即2024年末的數(shù)據(jù)，僅華泰柏瑞基金一家公募的中證A500ETF最新規(guī)模實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，同比漲28.1%，其余9只產(chǎn)品均在下滑，且部分產(chǎn)品規(guī)模跌逾五成。份額方面，也僅有A500ETF華泰柏瑞份額增長(zhǎng)11億份，份額縮水的9只產(chǎn)品中，國(guó)泰中證A500ETF甚至縮水超百億份。

事實(shí)上，多只中證A500ETF在成立后的第二個(gè)完整季度就已有規(guī)模下滑之勢(shì)。截至2025年一季度末，首批產(chǎn)品中，僅富國(guó)基金、嘉實(shí)基金旗下產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)，各漲8.77%、28.64%，其余8只規(guī)模則環(huán)比下滑。截至2025年上半年末，13只數(shù)據(jù)可取得的產(chǎn)品中，也有10只規(guī)模環(huán)比下滑，其中多數(shù)產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)投資者持有比例環(huán)比抬升，這也意味著，規(guī)模份額下滑主要與個(gè)人投資者贖回相關(guān)。

招商基金指數(shù)產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)部相關(guān)人士則表示，中證A500ETF作為偏向配置的寬基指數(shù)，個(gè)人投資者的交易特性較強(qiáng)，整個(gè)區(qū)間的換手較高。機(jī)構(gòu)投資者相對(duì)來(lái)說(shuō)更看重配置屬性。相關(guān)產(chǎn)品規(guī)模下滑，主要與行情上漲、部分投資者落袋為安有關(guān)。同時(shí)，年內(nèi)行業(yè)主題ETF機(jī)會(huì)持續(xù)涌現(xiàn)，也可能推動(dòng)部分投資者進(jìn)行投資方向的切換。

除了規(guī)?？s水，ETF較高的成本壓力也在進(jìn)一步壓縮公募收入甚至入不敷出。華南某公募基金人士透露：“單只ETF的固定成本大體上分為系統(tǒng)成本、人員成本和運(yùn)營(yíng)成本三部分。ETF運(yùn)作高度依賴技術(shù)系統(tǒng)，公司每年搭建成本大致為90萬(wàn)元，人員成本每年也要90萬(wàn)元左右。運(yùn)營(yíng)成本上，指數(shù)使用費(fèi)屬于絕對(duì)剛性，做市費(fèi)用則屬于相對(duì)剛性，中證A500ETF等產(chǎn)品的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用按30萬(wàn)元預(yù)估。綜上所述，每年的固定費(fèi)用開(kāi)支或達(dá)到200萬(wàn)元以上，而規(guī)模至少要穩(wěn)定在50億元，才能保持盈虧平衡?！?/p>

當(dāng)前中證A500ETF管理費(fèi)率、托管費(fèi)率已降至“0.15%+0.05%”的業(yè)內(nèi)最低水平，若從成立已超半年的29只中證A500ETF來(lái)看，18只產(chǎn)品規(guī)模低于這一盈虧線。

“‘贏家通吃’可以說(shuō)是ETF市場(chǎng)真實(shí)存在的境遇。從公司角度而言，ETF是一定要跟進(jìn)布局的，否則會(huì)在市場(chǎng)中‘掉隊(duì)’。與業(yè)內(nèi)交流的實(shí)際情況看，部分公募可能出現(xiàn)比較吃力的情況，維持市場(chǎng)交易量和成本的平衡，這時(shí)，公募可能更傾向于‘田忌賽馬’，尋找差異化賽道，例如布局指數(shù)增強(qiáng)基金等?！庇泄紡臉I(yè)人士坦言。

仍需以時(shí)間換空間

若對(duì)比知名度最高的寬基指數(shù)“老大哥”滬深300來(lái)看，“一歲”的中證A500尚不能及。全市場(chǎng)跟蹤滬深300指數(shù)的股票型ETF共計(jì)30只（含滬深300紅利指數(shù)），總規(guī)模高達(dá)1.17萬(wàn)億元，其中，2012年成立的首只產(chǎn)品華泰柏瑞滬深300ETF最新規(guī)模已超4000億元。

從凈流入額看，長(zhǎng)期視角下，滬深300ETF仍是當(dāng)仁不讓的“一哥”，然而在市場(chǎng)呈現(xiàn)一波上漲行情時(shí)，中證A500ETF的價(jià)值同樣已被市場(chǎng)關(guān)注。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月19日，年初以來(lái)，滬深300ETF華夏以279.92億元的凈流入額居全部ETF榜首。6月以來(lái)，A股市場(chǎng)走勢(shì)逐步上揚(yáng)，滬指先后突破3400—3800點(diǎn)共5個(gè)關(guān)口，在這一階段，A500ETF華泰柏瑞則以99.46億元的凈流入額躋身市場(chǎng)前三。業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，2024年成立的24只中證A500ETF自2025年以來(lái)的平均收益率也達(dá)21.71%。

那么，中證A500ETF下一步的發(fā)力點(diǎn)在哪？何時(shí)才能符合市場(chǎng)此前的期待？招商基金指數(shù)產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)部相關(guān)人士表示，仍需以時(shí)間換空間，客戶培育也需要長(zhǎng)期精耕細(xì)作。滬深300指數(shù)和中證A500指數(shù)各有特色，重點(diǎn)是找到各自的適配客群。未來(lái)，中證A500期指和期權(quán)有望實(shí)現(xiàn)相關(guān)ETF規(guī)模擴(kuò)容。

前述華南某公募基金人士指出，目前中證A500ETF在整體規(guī)模上和滬深300ETF無(wú)法同日而語(yǔ)，仍需要有穩(wěn)定、長(zhǎng)期、大量的資金配置，正所謂“噸位就是影響力”。衍生品方面，行業(yè)也在期盼中證A500指數(shù)相關(guān)衍生品盡快推出，成為專業(yè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

銀華基金表示，未來(lái)隨著相關(guān)衍生品的推出，圍繞中證A500指數(shù)的策略工具還將進(jìn)一步擴(kuò)充，有望吸引更多類型的投資者參與。除了現(xiàn)有的投資者持續(xù)加大投入外，保險(xiǎn)資金、銀行理財(cái)資金、養(yǎng)老金、企業(yè)/職業(yè)年金均有望大規(guī)模流入中證A500指數(shù)。

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