財聯社8月31日訊（記者成孟琦）“如果你對現在的不確定性感到迷茫，或對未來的不可控制感到沮喪，那么來東方甄選直播間。”這段話從董宇航口中說出，是為介紹長江商學院副院長張曉萌的新書《韌性》，也像是說出了轉型中新東方的心聲，并且，“新東方轉型”五個字也赫然出現在視頻標題顯眼處。

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8月30日，新東方大漲近28%，收報29.15港元，股價創(chuàng)6月17日以來新高。8月31日午后，股價續(xù)漲7%，一度站上30.95港元高位，市值超300億港元。對于正在經歷“轉型”的新東方而言，股價3個月上漲5.5倍、市值重回300億后，是否意味著其轉型成功？而憑借直播翻身的新東方在線，股價又能否在30港元以上站穩(wěn)腳跟？

營收下降四成，員工大減9成

近日新東方在線股價的上漲，與其發(fā)布的2022財年年報有關，財報中還披露了轉型后的一些進展。

截至2022年5月31日，新東方在線2022財年總營收8.99億元，同比減少36.7%；凈虧損5.34億元，同比收窄67.8%；非K12業(yè)務已實現盈利。新東方在線表示，自2021年下半年開始探索直播電商業(yè)務。其中，以農產品為核心的直播電商新業(yè)務“東方甄選”取得顯著進展。

在財報中，新東方在線的K12教育及學前教育收入減少最為明顯，受“雙減”政策影響，新東方在線的K12教育營收減少62%至3億元，學前教育營收同比下降76%至1900萬元。同時，大學教育板塊成為新東方在線的最大收入來源，2022財年營收為5.2億元，同比減少6%。

值得注意的是，新東方在線于報告期內大幅裁員，截至2022年5月31日，旗下擁有910名全職員工及390名兼職員工，而去年同期全職員工6437名，兼職員工達5044名。

東方甄選近期業(yè)績未在年報體現

新東方在線直播電商業(yè)務表現超預期，“東方甄選”已實現盈利和正現金流。大和預計從2023財年開始，“東方甄選”很可能成為新東方集團的主要增長動力。新東方在線也在財報中表示，鑒于新電商業(yè)務的潛力，新東方在線已將戰(zhàn)略重點轉移至發(fā)展該新分部。

值得注意的是，直播電商業(yè)務爆火是在6月，而最新披露的年報截止于5月31日。因此，東方甄選直播間走紅后的業(yè)績并未計入報告期內。

新東方在線CFO尹強在2022財年業(yè)績電話會上說道，“俞老師說允許東方甄選每年虧一個億，沒想到今年就盈利了。”

尹強表示，東方甄選近三個月GMV應該在20億元左右，日均GMV約2100萬元。根據最新財報，直播業(yè)務的毛利率為37.8%。利潤率要比純做直播帶貨或者MCN公司高很多，主要因為東方甄選的商業(yè)模式在市場上沒有可類比的模式，其不是一個純直播帶貨公司，也不是一個MCN公司，從而節(jié)省了市場費用和主播分成花銷。

值得一提的是，東方甄選已于近日推出了獨立的App，并已經在各大應用平臺上線，第三方數據顯示，APP累計總下載量接近20萬。尹強稱，東方甄選目前仍以抖音為主，因為抖音的流量、未來的發(fā)展空間都非常大，但公司未來整體策略，還是會多平臺、多渠道、多產品。而也有業(yè)內人士表明，東方甄選做app的戰(zhàn)略意義大于經濟收益。

30多港元的新東方在線，估值高了嗎？

從目前的股價表現看來，新東方在線的轉型是成功的。

2022年6月1日，新東方在線開盤價為3.7港元，而8月31日午后，其股價已經站上了30港元，3個月上漲幅度達5.5倍。而新東方在線2020年創(chuàng)下的歷史最高點為43.45港元，市場上不少投資者疑惑，隨著“雙減”影響出清，30多港元的新東方在線，是不是已經夠貴了？畢竟，業(yè)績發(fā)布后一眾券商上調了新東方在線的目標價，但最高也是2字頭。

比如，中金上調新東方在線目標價為26港元。中金最新研報表示，新東方在線已經完成轉型調整，未來將圍繞直播電商、大學業(yè)務、機構業(yè)務持續(xù)經營，并將直播電商業(yè)務作為主要增長動力。其留存業(yè)務過往具有盈利能力，直播電商業(yè)務由于具有不采買流量、主播成本低于傳統多頻道(MCN)機構、自營產品具更高盈利能力的特征，該行認為公司盈利確定性提升。

申萬宏源證券表示，“雙減”對新東方在線的影響已全面出清，東方甄選及子直播間有望維持高增。同時，就業(yè)難激發(fā)學歷提升需求，進而帶動考培需求回暖，預計新東方在線大學生業(yè)務有望企穩(wěn)恢復。招商證券表示，持續(xù)看好東方甄選的商業(yè)模式，另外，由于增長前景較為疲軟，其下調了教育業(yè)務的目標市盈率。總體將目標價從20.9港元上調至22.8港元，維持中性評級。

申萬宏源則表示，通過SOTP估值，中性假設下（直播電商業(yè)務采用9倍PS（自營占比提升帶動收入上漲），大學生業(yè)務采用15倍PE），得到新東方在線目標企業(yè)價值264.93億港元，對應目標價26.43港元。

新東方在線的股價，均以超過以上券商給出的最新目標價，而其股價也在觸頂30港元后沖勁不足，退守29港元。未來很長一段時間，要依靠直播間業(yè)務撐起股價與估值的的新東方在線，轉型成功是否還言時尚早？

對此，業(yè)內人士表明，要看未來9個月東方甄選毛利率能否穩(wěn)定在當前水平，及GMV能否超越近3個月的表現，還要參考東方甄選直播間與app的客流量，及自營商品比例。

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