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盡管上月信貸市場(chǎng)發(fā)行量激增，且投資級(jí)市場(chǎng)的一項(xiàng)關(guān)鍵恐慌指標(biāo)于周一收于年內(nèi)最低點(diǎn)，但在這看似平穩(wěn)的表面之下，瑞銀策略師們已察覺(jué)到風(fēng)險(xiǎn)裂痕正在形成。

以Matthew Mish為首的策略師團(tuán)隊(duì)警告稱(chēng)，當(dāng)前存在多項(xiàng)可能導(dǎo)致未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因素，包括投資級(jí)市場(chǎng)泡沫化、消費(fèi)者財(cái)務(wù)壓力加劇以及貸款市場(chǎng)過(guò)熱等。

Mish在周一發(fā)布的報(bào)告中指出：“無(wú)論是宏觀層面還是行業(yè)層面，信貸基本面均呈現(xiàn)出典型的周期后期特征，其中投資級(jí)企業(yè)和私募信貸市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)敞口正持續(xù)擴(kuò)大?！笨傮w而言，該策略師認(rèn)為，當(dāng)前信貸利差所對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)性價(jià)比已不再具備吸引力，預(yù)計(jì)第四季度利差將進(jìn)一步擴(kuò)大。

瑞銀發(fā)布的第二季度投資級(jí)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表健康評(píng)分已降至27百分位，為五年來(lái)最低水平。這一頹勢(shì)主要源于企業(yè)杠桿率高企，同時(shí)流動(dòng)性及利息覆蓋能力雙雙走低。

從瑞銀的經(jīng)濟(jì)衰退概率模型來(lái)看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)已顯著上升，盡管尚未達(dá)到1980年代末以來(lái)歷次實(shí)際衰退時(shí)期的水平。未來(lái)潛在疲軟的信號(hào)包括：不良貸款數(shù)量不斷增加，且非金融行業(yè)企業(yè)去年的利潤(rùn)增速相對(duì)低迷。

Mish還指出，去年規(guī)模增長(zhǎng)11%的杠桿貸款市場(chǎng)，正顯現(xiàn)出過(guò)熱跡象，與2022年疫情后寬松周期中的市場(chǎng)狀況類(lèi)似。

此外，Mish表示，消費(fèi)者財(cái)務(wù)壓力不斷加大的種種跡象，也可能成為風(fēng)險(xiǎn)升溫的另一信號(hào)。盡管汽車(chē)銷(xiāo)量保持穩(wěn)定，但Tricolor Holdings LLC和First Brands Group等知名企業(yè)的破產(chǎn)案例表明，在勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟、收入最低40%人群儲(chǔ)蓄減少以及財(cái)政政策向高收入群體傾斜的多重背景下，次級(jí)貸款借款人正面臨日益沉重的壓力。

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